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    以低估值策略為盾 新興成長為矛 -----訪中庚價值先鋒擬任基金經理陳濤

    日期:2021-08-17 點擊量:0 來源:上海證券報

    低估值價值投資策略是中庚基金價值投資體系中最大的特色,8月18日,中庚基金旗下第5只基金----中庚價值先鋒股票型基金即將發行,與此前發行的基金有所不同的是,該基金更偏向新興成長產業,由陳濤、曹慶共同掌舵,這也是他們在中庚基金發行的第一只公募產品。低估值與成長究竟如何結合?在一個多小時的采訪中,陳濤給出了答案。

    “小盤成長股里有很多機會”

    低估值價值策略強調的是估值低,而成長股往往不便宜,二者究竟如何結合在一起?陳濤坦言,前期花費比較多的時間進行了磨合,團隊做了充分的準備,這也是選擇在當前時點發行中庚價值先鋒的原因。

    “區別于目前市場主流的積極成長策略和趨勢成長策略,中庚價值先鋒將低估值因子和成長因子結合起來,強調估值和成長的匹配,在估值保護的基礎上,基于不確定性的思想,關注企業的成長可能性和股價的向上彈性。同時,投資組合會體現出更強的成長因子和更多的時代感,股票持倉中新興產業的占比會比較高?!标悵硎?,當前小盤成長股里有很多機會,不少股票處于低估的狀態,股票池中低估值、更偏成長性的標的“糧草”充裕。

    挖掘低估值成長股更考驗逆向投資的能力?!坝窒胭I得便宜,又想買到成長屬性強的個股,市場怎么會讓你撿到這樣的標的?這就要求我們做逆向投資,而做逆向投資要求覆蓋面要夠廣?!痹陉悵磥?,要保持敏銳的狀態?!盁o論對研究員還是基金經理,我們都有一個要求,要有先發優勢,知道公司發生了什么變化?!?/span>

    當被問及如何判斷賣出時點時,陳濤表示,我們從一個成長股,尤其是一個超級成長股的完整上行周期來看,大致會經歷三個階段:早期的價值成長階段,中期的積極成長階段,后期的趨勢成長階段。

    其中,早期的價值成長階段,股價在底部不確定性相對較高,但此時的估值很低、股價的保護很足,價值成長階段需要去充分評估安全邊際,行業和公司大方向上的確定性,以及可能迎來的上行周期、盈利的彈性等,這個過程可能會經歷孤獨、糾結。

    但是一旦公司的基本面轉好、價值逐步體現,公司的股價會隨著盈利預期的修復持續上行,估值也持續提升,此時股價進入雙擊狀態,也就是中期的積極成長階段。積極成長階段的典型特征是估值已不便宜,但是景氣度比較高,市場會去展望中遠期的成長空間,對確定性的要求也會提高。

    伴隨估值的提升,成長股從價值成長階段到積極成長階段,市場預期會形成一致性,交易也會慢慢擁擠,在特定的市場環境下,會慢慢過渡到趨勢成長階段,此時估值無法用合理來解釋,股價的波動跟動量趨勢有較高的相關性?!拔覀兿M艹缘紧~頭和魚身子的一部分,估值提升到一定階段我們戰略性放棄?!?/span>

    陳濤強調,在這個過程中,持續跟蹤以及保持動態評估非常重要?!拔覀円櫩纯从袥]有預期差。此外,要看看有沒有風險,如果有風險就要考慮賣出?!?/span>

    “疫情比較嚴重的時候我依然去調研了”

    新興產業的變化往往較大,投資成長股需要基金經理不斷學習。對于陳濤而言,他的大部分時間都花在了調研上?!叭ツ?月疫情比較嚴重的時候,我還出去調研過兩回,現在想想還是有點后怕的?!?/span>

    當被問及覆蓋面很廣泛,精力是否跟得上的問題,陳濤言語中透露著自信?!拔覀儾皇且粋€人在戰斗,而是一個團隊在戰斗。中庚基金投資團隊有近30人,大家齊心協力做一種策略,即低估值價值策略?!?/span>

    他補充道,自己主要做中觀行業的比較,了解每個行業的核心矛盾?!把芯繂T會幫助我們梳理上市公司的情況,篩選出符合低估值價值投資策略體系下的公司,,我會重點參與到董事長調研、董秘調研,專家訪談、上下游的調研,關鍵的核心驗證等?!?/span>

    在中庚價值先鋒的管理上,陳濤則與中庚基金副總經理兼投資總監曹慶共同擔綱擬任基金經理。就具體分工而言,陳濤具有豐富的泛成長行業一線投資研究經驗,將主要負責自下而上的研究、選股、組合構建,把控基金投資組合整體的航向;曹慶將主要負責自上而下的風險管理,包括投資組合的行業配置風險、風格因子風險、以及流動性風險等。

    對于接下來重點布局的方向,陳濤表示,過去三年多,A股是典型的結構性市場,以大盤成長股為代表的核心資產牛市,大盤價值股、小盤價值股和小盤成長股則表現較差。從2020年6月起,中小市值公司基本面風險不斷降低、企業盈利能力持續回升,有機會在中小市值的細分龍頭中,構建估值較低、成長性較高的投資組合。

    未來將重點關注以下新興成長行業中的投資機會:一是計算機:泛安全、泛信息化等;二是新能源的新元素:新材料、新技術、新工藝的潛在新玩家;三是智能資本開支:安防、工業軟件、工控等;四是制造業:軍工、新材料、輕工業;五是電子周期品:芯片、覆銅板、銅箔、元器件等。

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