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    第18期 | 半導體板塊:或正經歷超級周期,挖掘具備自身alpha的公司

    日期:2021-07-07 點擊量:0

    半導體板塊的投資機遇是市場最為關注的方向之一,尤其是2020年下半年以來,缺貨漲價成為半導體板塊的主旋律,而近期該板塊的強勢表現再次吸引投資者的關注。市場觀點認為,半導體板塊高景氣度將繼續維持,全球芯片市場供需失衡的情況可能會持續一段時間,國內半導體設備企業則進入訂單、業績整體收獲期。中庚基金研究團隊是如何看待的呢?中庚基金研究員張傳杰先生認為,我們或正在經歷一輪20年一遇的半導體超級周期,供需缺口前所未有。背后的邏輯是什么?歡迎查閱本期“價值研說”。

    【配圖】價值研說第18期-張傳杰-01.jpg

    今年以來,半導體行業上行趨勢呈現加速態勢,很多機構數據顯示半導體行業全產業鏈正進入高景氣周期。而中庚基金投資研究團隊則認為,我們或正在經歷一輪20年一遇的半導體超級周期,供需缺口前所未有。

     

    需求側:強勁的增量需求

    疫情深刻地影響了人們的工作和生活方式,居家辦公、遠程教育、室內活動等帶來了巨大的新增需求:第一類是包括PC、平板、電視以及以掃地機為代表的AIOT,通訊設備和視頻會議設施等。第二類是新能源車在全球各國政府的強力刺激下迅猛增長,疊加汽車智能化浪潮,帶來汽車單車半導體用量成倍增加。第三類是全球5G基站建設和5G手機滲透仍在快速增長。第四類是醫療、工業自動化等需求也在井噴。另外美聯儲天量放水催生的數字貨幣泡沫也帶來了強勁的增量需求。

    更為深刻的則是全球終端供應鏈管理模式的變化,汽車行業是其中的代表。由于地緣政治沖突,疫情和自然災害等重大事件持續且高強度的影響,過去終端供應鏈管理的just-in-time模式受到巨大挑戰,車企巨頭甚至被迫暫時停產。綜合來看,近幾年終端的供應鏈庫存安全水位會趨勢性提升。

    最后,和歷史上所有發生過的一樣,對缺貨漲價的一致預期會帶來囤貨投機的泡沫,而且本輪趨勢更為強勁,最終的泡沫目前難以想象。

     

    供給側:產業鏈恢復進行時

    2020年上半年全球疫情爆發帶給產業鏈前所未有的負面沖擊,產業鏈對行業前景的預期一度將至冰點,資本開支隨之停滯。另外疫情也在持續不斷沖擊全球供應鏈,半導體是全球分工最為細致的產業之一,在此期間也受到很大挑戰,包括生產停滯,設備調試推遲,海運交付受阻等。

    站在目前時點,如果從2020Q3(全球經濟開始從疫情中逐步恢復)開始算:

    ●從長度上看,目前已經走到了景氣上行第四個季度。目前行業較為主流的預期是景氣周期走過了一半,可以持續到2021Q2,也有更樂觀和更悲觀的觀點。

    ●從高度上看,本輪景氣周期已經創出新高。國內的半導體公司在行業beta之外還有自身的alpha,行業缺貨從來都是國產半導體加速滲透的大好時機。

    根據我們的研究,從彈性上講,本輪小芯片(包括MCU,PMIC,驅動和各種模擬芯片等)將是爆發性最強的賽道。一方面小芯片主要在8寸制程,8寸是當前需求最為旺盛且供給最為受限的環節之一;另一方面小芯片在終端BOM成本占比很低,終端能夠接受的潛在漲價空間較大。能夠獲得產能保障且產品線儲備充分的芯片設計企業將迎來盈利和估值的雙擊。

     

    總結:跟蹤挖掘基本面+估值具備雙重吸引力標的

    中庚基金研究團隊在20204季度的產業鏈調研中就已經注意到本輪半導體行業景氣度可能超預期的苗頭,并持續跟蹤和挖掘基本面業績充分受益本輪景氣周期,同時估值具備較強吸引力的標的,并進行了積極的布局,相關標的在近期的半導體行情中也為我們的產品帶來了非常好的回報。


    風險提示:市場有風險,投資需謹慎。本文所載內容僅供參考,不構成投資建議。投資者購買基金時需仔細閱讀基金的《基金合同》和《招募說明書》等法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證本基金一定盈利,也不保證最低收益?;鸬倪^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。


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