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    第17期 | 疫苗板塊:行業貝塔在下降,分化開始,估值應給予折價

    日期:2021-06-21 點擊量:0

    作為防控新冠疫情傳播最有效的手段,新冠疫苗研發、生產和接種成為全球范圍最重要的事情,新冠疫苗因此也被稱為是史上最重磅醫藥單品,存在著廣闊的潛在商業化市場。與此對應的是疫苗產業鏈蘊含的投資機會,同樣備受關注。那么當前如何看待疫苗板塊相關投資機會,從低估值價值投資的角度又如何從中挖掘機遇或識別風險呢?本期中庚基金研究部研究員鄭寧先生帶來全新解讀。


    價值研說總第17期-鄭寧-疫苗板塊.jpg


    綜述:疫苗是防控新冠疫情傳播強有力手段

    新冠疫情已經持續了一年半,站在目前時點,可以清晰地看出只有疫苗才能從根本上解決這一全球問題,美國、以色列的疫情數據有力地證明了這一判斷。也正是基于這一共識,美股新冠疫苗標的股價表現突出,A股亦如此。

     

    解讀:疫苗板塊的新變化及展望分析

    但現在的疫苗市場和半年前又發生了巨大變化:

    半年前:我們面臨的是“供小于需”的格局,不需要擔心競爭,而需求又很強勁,因此只要生產出新冠疫苗,就會銷售一空;

    當前:在政策扶持&高額利潤的刺激下,相關疫苗企業大量擴產,導致供需格局在悄然發生變化,目前可能正處在供需拐點。

     

    展望未來,會有兩個不確定性。

    第一是價,新冠疫苗其實也是有周期屬性的,供需格局會影響價格,而且國內買單方是唯一的,即便在國外,新冠疫苗除了商品屬性,還有公益屬性,因此長期看,在供大于需的沖擊下,其利潤會回歸到合理水平。

    第二是量,之前是不挑疫苗的,但未來總體供需發生變化后,消費者會從“打新冠疫苗”轉為“打好的新冠疫苗”,因此競爭格局會發生變化,有些新冠疫苗的占比會縮減,有些新冠疫苗的占比會提升。

     

    市場還較為關心的一點是新冠疫苗業績的持續性問題。目前看來,由于新冠病毒會頻發變異,而且新冠疫苗的有效期也有限制,因此未來幾年可能需要持續接種,直到新冠病毒消失,再之后即便有接種,量也會大大縮減。但需要注意的是,時間一定是新冠疫苗價格的敵人,越往后走,供給越大,價格壓力越大,考慮需求剛性,很難實現以量換價,更多是蛋糕的切割問題,因此利潤端大概率不能持續。

     

    總結:行業分化,估值應給予折價

    綜合以上對于新冠疫苗量價的判斷,就引申出了未來的新冠疫苗板塊投資邏輯:行業貝塔在下降,分化才剛剛開始,不同標的阿爾法開始顯現。但不管是哪類標的,新冠疫苗業績更多偏短期貢獻,估值一定是要給折價的。



    風險提示:市場有風險,投資需謹慎。本文所載內容僅供參考,不構成投資建議。投資者購買基金時需仔細閱讀基金的《基金合同》和《招募說明書》等法律文件。本基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證本基金一定盈利,也不保證最低收益?;鸬倪^往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。


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